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21世纪经济报道记者根据外汇局公布数据计算，在上半年银行代客结售汇产生的426亿美元的顺差中，有231亿美元是由资本与金融项目侧贡献，而经常项目仅贡献195亿美元，且这一趋势在6月份体现得更加明显。在6月份73亿美元的代客结售汇顺差中，资本与金融项目的贡献额占比达到70%。

此前市场上曾就应该是“宽松去杠杆”还是“紧缩去杠杆”进行了激烈讨论，但是仍然没有跳出总量性宏观调控的窠臼。货币政策属于总量性政策，即使是定向降准或者窗口指导等结构性工具，由于金融机构是逐利的，资金是自由流动的，最终效果也要大打折扣。中国信贷市场中存在显著的所有制歧视或者流动性分层，地方政府和国有企业由于存在政府隐性担保，相比民营企业收益风险比更高，更受金融机构青睐，因此其融资需求得到优先满足，然后再外溢至大中型民营企业，最后才到小微企业。而一旦流动性收紧，首先受到冲击的便是最外层的小微企业，然后是大中型民营企业，最后才是地方政府和国有企业。如果采取“宽松去杠杆”，地方政府和国有企业并没有压力和动力减少债务，去杠杆无从谈起；而如果采取“紧缩去杠杆”，民营企业尤其是小微企业将受到不必要的波及，融资成本和信用风险均会显著上升。因此总量性政策陷入两难境地，对解决结构性杠杆问题效果有限。

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“快转快还不会被发现的。”王进东反复自我安慰。第一次作案没有被人发现，他的胆子慢慢大了起来，刚刚还款不到两个小时的王进东就迫不及待地分5次转出18.08万元到私人账户进行网络赌博。幸运的是，他这回勉强保住了本钱。4月25日8时，王进东赶在上班前又将这笔钱还回了单位账户。

本文将梳理中国结构性杠杆的现状，分析问题背后深层次的形成机制，进而探寻有效去化杠杆的正确路径。1谁在加杠杆：结构性杠杆中国经济中存在普遍的结构性问题，经济主体、区域、所有制以及行业等等的不同均会导致微观和中观层面上的多元结构或分层效应，因此最终加总到宏观层面上时常常会发生“合成谬误”，从而对问题的判断和解决造成严重误导。中国的宏观杠杆率便存在显著的结构性特征。

虽然美军自我标榜“不愿”爆发太空战，但美军高级将领的表态，却表明美军已下定决心要夺取太空作战优势，也终结了此前10余年美军内部推动“太空非军事化”的声音。不过，美军在加快太空部队独立建军、打造太空战能力方面的野心，在很多方面将遭遇不小的困难。