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信用债季度以来的一级市场融资情况看，信用债市场融资困难边际改善，低等级信用债融资情况接近回正的边缘。从违约情况看，1 月份企业首次违约的数量达到 4 次，2 月份 达到了 2 次，进入 3 月下旬后随着偿还量的增大，信用利差扩大、企业首次违约再次增 加，3 月份企业首次违约的数量达到 5 次，4 月份以来也已达到 4 次，今年以来信用债违约情况先低后高。

但是，在美国退市后回归股中，药明康德却独独抢到了“独角兽第一股”的市场美誉。这让投资者有些不解，甚至质疑美国人为何不看好药明康德。从公开资料可见，作为国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，药明康德主要向国内外制药大佬提供“研发外包”的服务，号称医药界“华为”。相关数据显示，2014年药明康德的营业收入为41.40亿元，到2017年营业收入已经达到了77.65亿元；净利润也从2014年的4.62亿元增长至2017年的12.27亿元。

若民企变现资产还债，有可能导致公司核心资产流失，并且即使安全偿还，未来融资能力依然会丧失；而不还债，企业同样是丧失融资能力和信誉，而当前政策兜底的形势又会弱化不还债对民企的负面效用。因此，当前民企更倾向于将保全资产，最小化自身损失。这也可能使得导致民企清偿率显着下降的原因。

图5 国有企业私营企业固定资产合计数图6 国有企业私营企业总资产利润率图7 国有企业私营企业净资产利润率整体的逻辑链条已经很清晰了，国有企业非市场条件优势—国企融资加杠杆—国有企业杠杆攀升—私营企业融资困难—私营企业杠杆下降—全社会杠杆率上升。

我心里也没底！关卡3谁可以参与？2013年正式开板运行的新三板也曾被寄予纳斯达克的厚望，想象是美好的——多层次资本市场的重要组成部分，做市、分层、转板等政策想象空间极大。但现实却是残酷——500万的投资门槛，将绝大部分投资者挡在了“大门”外，截至2018年中，达到500万元这个准入门槛的新三板投资者依然不足一万。曲高和寡是新三板进入如今尴尬窘境的主要原因。曾有玩笑戏言新三板——跑步入场的机构投资者发现韭菜们进不来，于是自己化身成了韭菜。

有互联网女皇之称的玛丽·米克尔（MaryMeeker）在最新发布的互联网趋势报告中，以估值和市值的方式呈现了全球前20大互联网公司排名，全被美国和中国包揽。其中美国公司11家，中国公司9家，数量上平分秋色；而5年前，中国仅两家，美国有9家。